Cómo el dólar está superando a las acciones y los bonos y perjudicando a las grandes empresas


Estos son tiempos difíciles para la mayoría de las inversiones. Pero ha sido un tramo maravilloso para el dólar.

Es posible que no lo haya notado si no ha viajado al extranjero y cambiado dólares por euros, yenes o casi cualquier otra moneda importante. Pero muchos comerciantes de divisas, ejecutivos de compañías S&P 500 y economistas ciertamente lo han hecho.

Él Índice del dólar estadounidense, que rastrea al dólar frente a otras seis monedas importantes, está rondando niveles que no había alcanzado en 20 años. Desde principios de año, ha ganado un 8 por ciento; en los últimos 12 meses ha subido un 14 por ciento. Contra el yen japonés, el dólar ha subido más del 13 por ciento solo este año.

de la Reserva Federal Es probable que los últimos movimientos para endurecer las condiciones monetarias estimulen aún más al dólar. Los formuladores de políticas de la Fed decidieron el miércoles aumentar las tasas de interés a corto plazo medio punto porcentual y comenzar a reducir los bonos en su balance de $ 9 billones en junio.

Es probable que los continuos aumentos de las tasas de interés sean parte de los esfuerzos de la Fed para reducir la inflación. Si bien se puede esperar que el aumento de las tasas haga que las acciones, los bonos y las tasas hipotecarias sean más volátiles, existe una excelente posibilidad de que pulan al dólar.

Fundamentalmente, una avalancha de dinero extranjero en empresas e inversiones estadounidenses ha aumentado el valor del dólar.

De hecho, una variedad de acciones que han perturbado los mercados de acciones y bonos han trabajado juntas para impulsar el valor del dólar frente a otras monedas. Estos incluyen los aumentos de las tasas de la Reserva Federal, la guerra de Rusia en Ucrania, las sanciones globales contra Rusia, los precios de las materias primas al alza, los cierres de China y la desaceleración económica de Europa y Japón.

En este contexto de economías mundiales tambaleantes e inestabilidad geopolítica, ha aumentado la demanda mundial de activos relativamente seguros y de rendimiento cada vez más alto, como los bonos del Tesoro. La economía de EE. UU. puede estar en una situación precaria, pero en comparación con otros países, se ha recuperado bien de la recesión pandémica, sus mercados continúan siendo profundos y relativamente estables, y las tasas de interés que se ofrecen en sus bonos gubernamentales son generosas.

Se espera que aumente el compromiso de la Fed de luchar contra la inflación elevando las tasas de interés El Tesoro rinde más. Eso podría hacerlos aún más atractivos en comparación con los bonos de menor rendimiento de países como Alemania, Japón y China, que han estado flexibilizando las condiciones monetarias locales, no endureciéndolas. Las discrepancias de rendimiento, o diferenciales, ya son amplias. Estos son los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años.

  • Estados Unidos, alrededor del 3,1 por ciento.

  • Alemania, alrededor del 1,1 por ciento.

  • Japón, menos del 0,25 por ciento.

Incluso los rendimientos de los bonos chinos, que habían sido más altos que los de los Estados Unidos, cayeron por debajo de los bonos del Tesoro recientemente.

“Los últimos dos años de relajación global sincronizada han dado paso a una rápida divergencia en la política del banco central, fomentando la volatilidad del mercado de divisas” y elevando el dólar, Morgan Stanley Wealth Management dijo en una nota a los clientes el lunes.

El dólar en alza ha tenido efectos significativos en la economía global. Por un lado, ha contribuido al surgimiento Déficit comercial de Estados Unidos, que alcanzó un nuevo máximo en marzo. Una moneda más valiosa hace que las importaciones sean más baratas y las exportaciones más caras y menos competitivas en los mercados mundiales.

Por otro lado, reduce las presiones inflacionarias en Estados Unidos.

“Estados Unidos es una nación de consumidores, y más de la mitad de lo que consumen los estadounidenses cada año se hace en el extranjero”, dijo david rosenberg, economista jefe de su propia firma, Rosenberg Research en Toronto, en una entrevista. “A medida que sube el dólar, baja el costo de estos bienes importados. Esos costos decrecientes aparecerán en el Índice de Precios al Consumidor. Todavía no hemos visto la peor parte”.

Lisa Shalett, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth Management, dijo que el dólar en alza había mitigado algunos de los efectos inflacionarios en Estados Unidos del aumento de las materias primas como el petróleo, cuyo precio se cotiza en dólares.

“Es inusual que el dólar se fortalezca al mismo tiempo que aumentan los precios de las materias primas”, en gran parte debido a la guerra de Rusia en Ucrania, dijo.

Pero si la Fed decidiera que la economía es demasiado débil para soportar el aumento de las tasas de interés y «quitara el pie de los frenos y no endureciera la política monetaria tan rápido como todos piensan», dijo, «entonces el dólar se debilitaría y nosotros Todavía tenemos una alta inflación en las materias primas, y podríamos quedar atrapados en una verdadera estanflación”. Por eso, agregó, “es por eso que este es un momento particularmente peligroso para la economía”.

Rosenberg dijo que al aumentar drásticamente las tasas de interés cuando el dólar ya estaba ayudando a reducir la inflación, la Reserva Federal podría estar conduciendo a la economía a una recesión. Jerome H. Powell, presidente de la Fed, dijo en una conferencia de prensa el miércoles que la inflación era demasiado alta para que la Fed la contuviera.

“Creo que tenemos una buena oportunidad de restaurar la estabilidad de precios sin una recesión”, dijo Powell.

El dólar en alza está dificultando la vida de muchas corporaciones globales. Además de las interrupciones de la cadena de suministro y la inflación, deben preocuparse por el efecto del aumento del dólar en sus ganancias. Es temporada de ganancias en Wall Street, y este tema ha surgido repetidamente.

El dólar está perjudicando los ingresos de Apple este trimestre, dijo a los analistas Luca Maestri, director financiero de la compañía. «Con respecto a las divisas», dijo, «esperamos que sea un obstáculo de casi 300 puntos básicos para nuestra tasa de crecimiento interanual». Eso significa un efecto negativo del 3 por ciento.

En la misma línea, Andre Schulten, director financiero de Procter & Gamble, dijo: «Hemos visto otro paso en las presiones de costos y las tasas de cambio se han movido aún más en nuestra contra». Es probable que las pérdidas del dólar “se conviertan en un obstáculo de 300 millones de dólares después de impuestos para las ganancias del año fiscal”, dijo.

Estas pérdidas cambiarias se transfieren al mercado de valores.

Un estudio de 2018 por los índices S&P Dow Jones descubrió que las empresas del S&P 500 con la menor dependencia de los ingresos extranjeros tendían a tener un buen desempeño cuando el dólar se fortalecía. Eso parece estar sucediendo ahora.

Un subíndice del S&P 500, el S&P 500 US Revenue Exposure Index, compuesto por empresas nacionales como Berkshire Hathaway, UnitedHealth Group, Home Depot y JPMorgan Chase, cayó un 6,2 por ciento este año hasta el jueves. Eso es un rendimiento estupendo cuando se compara el índice con su contraparte más internacional, el índice de exposición de ingresos extranjeros S&P 500, que perdió un 15,7 por ciento. Los mayores componentes del índice extranjero son Apple, Microsoft, Alphabet y Tesla.

Si bien hacer apuestas sustanciales y directas al dólar es peligroso, es posible hacerlo a través de fondos negociados en bolsa. El Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund, por ejemplo, ha ganado 8.1 por ciento este año. Eso se compara con las pérdidas del 13 por ciento del S&P 500 y del 11,1 por ciento del Índice de bonos agregados de EE. UU. de Bloomberg, un punto de referencia popular para cautiverio.

Pero antes de sacar conclusiones prácticas de esta comparación, recuerde que el dólar no seguirá subiendo para siempre. De hecho, puede tener más sentido apostar en la dirección opuesta, sugirió la Sra. Shalett.

Poner dinero en empresas con exposición internacional e invertir en mercados que han sido golpeados, como Japón, puede ser un buen movimiento contrario si tienes mucha paciencia y fortaleza, dijo. Del mismo modo, las acciones y los bonos de muchos mercados emergentes, que se han visto muy afectados por la pandemia y la guerra en Ucrania, tienen un precio atractivo.

Las acciones y los bonos chinos también pueden ser buenas oportunidades. “Sospecho que cuando China salga de estos bloqueos por covid y su economía realmente comience a revivir, arrastrará consigo a otras economías de mercados emergentes”, dijo Shalett. “Eso podría ser cuando el dólar se debilite”.

O puede que no. Los secretarios del Tesoro de EE. UU. suelen decir que favorecen un dólar fuerte, incluso cuando las condiciones económicas no lo justifican, como yo observado en 2015, durante otro período de ascenso del dólar.

Como este, ocurrió en gran parte porque las políticas monetarias en los Estados Unidos no estaban sincronizadas con las de otros países importantes. Como efecto secundario, los viajeros estadounidenses obtuvieron un poco más por su dinero, pero los exportadores estadounidenses sufrieron.

La vuelta de la victoria del dólar no duró mucho. Este probablemente tampoco lo hará.



Source link

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *